УДК: 336.763.21
https://doi.org/10.25198/2077-7175-2019-6-32
ВЛИЯНИЕ ИЗДЕРЖЕК НА РЕЗУЛЬТАТ ИНВЕСТИРОВАНИЯ В ФОНДЫ АКЦИЙ АКТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ
А.О. Валухов
ПАО «УК «Арсагера», Санкт-Петербург, Россия
e-mail: valukhov@gmail.com
Аннотация. В экономических системах развитых стран доля сбережений домохозяйств, приходящаяся на фонды, инвестирующие в акции и облигации, обладает значимым весом; стоимость чистых активов инвестиционных фондов акций и вовлечение домохозяйств в инвестиции на рынке акций также растет. Кроме того, в этих странах существует тенденция на снижение вознаграждений доверительных управляющих и общее сокращение расходов при осуществлении финансового посредничества. В России паевые инвестиционные фонды по-прежнему играют подчиненную роль, по сравнению с консервативным инструментом сбережения – банковскими депозитами, а вовлечение домохозяйств в инвестиции на рынке акций находится на низком уровне.
В связи с этим автор поставил перед собой цель исследовать влияние на доходность инвестиционных фондов, а значит и на их привлекательность для домохозяйств в качестве инструмента сбережения, таких эндогенных факторов в системе «доверительный управляющий – клиент», как величина вознаграждений управляющих и общие расходы инвестиционных фондов. Ведущими методами исследования данной проблемы являются ретроспективный анализ доходности неотраслевых фондов акций в России, а также регрессионный анализ их доходностей в зависимости от уровня расходов.
Результаты исследования продемонстрировали, что общие расходы фондов играют важную, но не определяющую роль для конечной доходности. Было выявлено, что средний уровень вознаграждений доверительных управляющих высок настолько, что средняя доходность инвесторов находится на уровне консервативных ориентиров и ниже доходности индекса акций широкого рынка, что составляет практическую значимость исследования. На этом основании выдвигается рекомендация доверительным управляющим существенно снизить расходы, что позволило бы инвестиционным фондам стать полноценным инструментом сбережения. В свою очередь, государственные регулирующие органы могли бы также принять во внимание результаты исследования и выступить с предложениями законодательного ограничения величины вознаграждений доверительных управляющих. Данная работа стала одним из немногих трудов как иностранных, так и отечественных исследователей, посвященных проблеме влияния совокупных расходов инвестиционных фондов на итоговую доходность инвестора, что представляет его научную новизну. Учитывая тот факт, что данная статья констатирует факт необходимости снижения общих расходов фондов на некоторую величину, не поднимая вопрос об определении «честной» цены услуг доверительных управляющих, в качестве направления дальнейших исследований можно назвать область конкретного определения справедливого уровня вознаграждений.
Ключевые слова: фондовый рынок, финансовые инструменты, паевые инвестиционные фонды, транзакционные издержки, сбережения, доверительное управление, комиссионное вознаграждение.
