УДК: 336.781.5
https://doi.org/10.25198/2077-7175-2025-3-35
ОСОБЕННОСТИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ АРЕНДНЫХ ПЛАТЕЖЕЙ В КОНТЕКСТЕ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ
В. С. Левин
Оренбургский государственный университет, Оренбург, Россия
e-mail: vslevin@mail.ru
Аннотация. При дисконтировании арендных платежей ключевое значение играет уровень ставки дисконтирования. Если в соответствии с условиями арендного договора ставка не может быть точно определена, необходимо прибегнуть к аналогичным ставкам заимствования с сопоставимыми условиями, либо рассчитать ее аналитическим путем.
Цель исследования – выявить особенности дисконтирования арендных платежей в контексте определения ставки дисконтирования. Предмет исследования – отношения в виде операционной и финансовой аренды.
Методический аппарат исследования: анализ существующих займов, рыночные данные, оценка кредитных рейтингов, регрессионный анализ, модель оценки финансовых активов, метод мультипликаторов, кумулятивного построения.
Новизна и результаты исследования: выявлено сходство арендных отношений с инвестиционными и кредитными операциями, проблемы определения ставки дисконтирования аналитическим путем. Построена авторская классификация ставок дисконтирования, включающая подразумеваемые (неявные) ставки, инкрементальные ставки заимствования, безрисковые ставки. Дифференциация ставок основывается на учете: различий в информационных источниках, требований в стандартах учета, возможностей использования сторонами арендных отношений, влияния выбранной ставки на величину арендных обязательств и ключевых проблем.
Доказана необходимость отражения в ставке дисконтирования инвестиционных, кредитных и страновых рисков. Выявлены причинно-следственные связи между факторами, влияющими на премию за риск аренды. Проведен сравнительный анализ ставок дисконтирования в странах БРИКС, включающих три детерминанты: безрисковые процентные ставки, страновые премии и премии за риск аренды. Особенности дисконтирования арендных платежей обусловлены необходимостью поиска дополнительных источников информации и сравнения данных по наблюдаемым ставкам дисконтирования с ненаблюдаемыми, альтернативными ставками: ключевой ставкой Банка России, средневзвешенной ставкой, ставками по государственным и корпоративным облигациям.
Теоретическое значение проведенного исследования заключается в уточнении терминологии и систематизации информации о способах определения ставки дисконтирования в случаях, когда она явным образом определена быть не может.
Практическое значение имеют: разработанная авторская классификация ставок дисконтирования в арендных отношениях, рассмотренные примеры определения ставки дисконтирования в бюджетных учреждениях и коммерческих организациях, которые подвержены инвестиционным, кредитным и страновым рискам.
В дальнейшем потребуется проверить гипотезу, о том, можно ли для оценки ставки дисконтирования при аренде применить методы и модели, используемые при анализе рисков инвестиционных проектов. Рекомендуется также устранить пробел определения ставки дисконтирования в контексте устойчивого развития.
Ключевые слова: дисконтирование, подразумеваемая ставка, инкрементальная ставка заимствования, безрисковая ставка, арендные платежи, синтетические рейтинги, спрэд дефолта, премия за риск аренды, страновые риски.
Благодарности.Автор выражает искреннюю признательность за рецензирование и методическую поддержку главному бухгалтеру ООО «Моплетек» Ширяеву Евгению Владимировичу, г. Санкт-Петербург.
Для цитирования: Левин В. С. Особенности дисконтирования арендных платежей в контексте определения процентной ставки // Интеллект. Инновации. Инвестиции. – 2025. – № 3. – С. 35–51. – https://doi.org/10.25198/2077-7175-2025-3-35.
Литература
- Алексеева Г. И. Новые правила бухгалтерского учета арендных отношений // Бухгалтерский учет в бюджетных и некоммерческих организациях. – 2020. – № 7(487). – С. 9–27. – EDN: CAFOII.
- Беннинга Ш. Основы финансов с примерами в Excel: Пер. с англ. – М.: ООО «И. Д. Вильямс», 2014. – 960 с.
- Бродунов А. Н., Буневич К. Г., Мохова А. И. Анализ возможностей и проблем внедрения стоимостного подхода к управлению российскими корпорациями банковского сектора : монография. – М.: Московский университет им. С.Ю. Витте, 2020. – 162 с. – EDN: XXKVFC.
- Ермолина К. В. ФСБУ 25/2018 «Бухгалтерский учет аренды» в контексте анализа финансового состояния предприятий // Вестник Воронежского государственного университета. Серия: Экономика и управление. – 2024. – № 1. – С. 80–94. – https://doi.org/10.17308/econ.2024.1/11841. – EDN: NOONVD.
- Левин В. С. Классификация и виды инвестиционных рисков // Развитие и взаимодействие реального и финансового секторов экономики в условиях цифровой трансформации: Материалы Международной научно- практической конференции, Оренбург, 05–06 октября 2023 года. – Оренбург: Оренбургский государственный университет, 2023. – С. 210–215. – EDN: DZZPGW.
- Левин В. С. Определение процентной ставки при дисконтировании арендных платежей // Проблемы и перспективы развития учетно-аналитической и контрольной системы в условиях цифровизации экономических процессов: Мат.-лы Межд. научно-практ. конф. посв. 30-летию каф. бухгалтерского учета, анализа и аудита, Оренбург, 19–20 ноября 2024 года. – Оренбург: Оренбургский государственный университет, 2024. – С. 231– 236. – EDN: ESRRTD.
- Левин В. С. Оценка ставки дисконтирования и определение справедливой стоимости компании в стратегическом инвестиционном анализе // Интеллект. Инновации. Инвестиции. – 2023. – № 2. – С. 34–46. – https://doi.org/10.25198/2077-7175-2023-2-34. – EDN: SAAMJA.
- Неелова Н. В., Кочинев Ю. Ю., Гузикова Л. А. Влияние применения ФСБУ 25/2018 «Бухгалтерский учет аренды» на финансовые показатели арендатора // Аудитор. – 2023. – Т. 9, № 5. – С. 33–44. – https://doi.org/10.12737/1998-0701-2023-9-5-33-44. – EDN: GDRYOH.
- Попов А. Ю. Актуальные вопросы применения ФСБУ 25/2018 «бухгалтерский учет аренды» // Актуальные проблемы бухгалтерского учета, аудита и анализа в современных условиях : монография / Под редакцией Н. Н. Бондиной. – Пенза: Пензенский государственный аграрный университет, 2023. – С. 173–195. – EDN: TWSJRF.
- Попова Ю. А. Метод расчёта ставки дисконтирования для учёта арендных платежей // Гуманитарные, социально-экономические и общественные науки. – 2023. – № 8. – С. 227–229. – https://doi.org/10.23672/SAE.2023.17.48.017. – EDN: OSTRBP.
- Abuaf N. (2011) Valuing Emerging Market Equities – The Empirical Evidence. Journal of Applied Finance, No. 2, 19 p. (In Eng.).
- Bekaert G., et al. (2016) Political risk and international valuation, Journal of Corporate Finance, Vol. 37, pp. 1–23. – https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2015.12.007. (In Eng.).
- Damodaran A. (2024) Country Risk: Determinants, Measures, and Implications – The 2024 Edition. – 129 p. – http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.4896539. (In Eng.).
- Golden J., Liu X. K. (2025) Capitalization of operating leases and the cost of Bank loans, Journal of Corporate Finance, Vol. 92, p. 102773. – https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2025.102773. (In Eng.).
- Hong T., et al. (2018) A model for determining the optimal lease payment in the solar lease business for residences and third-party companies – With focus on the region and on multi-family housing complexes. Renewable and Sustainable Energy Reviews, Vol. 82, Part 1, pp. 824–836. – https://doi.org/10.1016/j.rser.2017.09.068. (In Eng.).
- Li K., You L. (2023) Leased capital and the investment-q relation. Journal of Corporate Finance, Vol. 80, p. 102354. – https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2023.102354. (In Eng.).
- Liu B., Liu Ya. (2024) Optimal pricing and financing strategies for leased equipment operations. Reference Module in Social Sciences, Elsevier. – https://doi.org/10.1016/B978-0-443-28993-4.00038-X. (In Eng.).
- Marintseva K., Athousaki R. (2024) Assessment of aircraft leasing efficiency: An airline perspective. Journal of the Air Transport Research Society, Vol. 3, p. 100039. – https://doi.org/10.1016/j.jatrs.2024.100039. (In Eng.).
- Ngoc A. M., et al. (2025) Pursuing higher compliance for the mandatory electric bus program in Vietnam: Should we keep a traditional business model or promote a fleet leasing model? Research in Transportation Business & Management, Vol. 60, p. 101327. – https://doi.org/10.1016/j.rtbm.2025.101327. (In Eng.).
- Schoenmaker D., Schramade W., (2024) Which discount rate for sustainability? Journal of Sustainable Finance and Accounting, Vol. 3, p. 100010. – https://doi.org/10.1016/j.josfa.2024.100010. (In Eng.).
- Wandelt S., Sun X., Zhang A. (2023) Is the aircraft leasing industry on the way to a perfect storm? Finding answers through a literature review and a discussion of challenges. Journal of Air Transport Management, Vol. 111, p. 102426. – https://doi.org/10.1016/j.jairtraman.2023.102426. (In Eng.).